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一、偿债环境稳定，但中长期内信用体系稳健性面临挑战。瑞典长期形成的妥协政治文化与跨党派协作机制将有效调节由党派分歧和右派民族主义迅速崛起所带来的执政压力，社会民主党有望在2018年大选中获得连任并组建少数派政府，政局保持稳定。短期内，持续宽松的货币政策为国内经济提供充裕流动性支持，银行体系基本稳健，但存在一定程度的融资结构错配风险，此外以住房抵押为主的家庭贷款约占银行总贷款的60%，房地产泡沫的持续积累对中长期金融体系稳健性带来一定威胁。

盈利的分层体现为，产业链（上游VS中下游）、所有制（民企VS国企）、行业内部格局（龙头VS非龙头）。在二季度信用分层的背景下，所有制与行业内部格局的盈利分层进一步体现。在本次中报分析中，我们专门构建民企数据库+龙头数据库，从上述两个维度来看A股进化2.0的盈利分层时代——

浙传华策电影学院，隶属于浙江传媒学院，是经浙江省人民政府正式批准的中国第一所“混合所有制”本科高等教育试点单位。由浙江省新闻出版广电局、桐乡市人民政府、浙江传媒学院、浙江华策影视股份有限公司四方共建，是浙江传媒学院与华策影视集团校企合作、强强联合，总投资5.8亿元强力打造的“混合所有制”本科教育改革试点单位。

随之亦造成信用需求、融资选择出现分化——民企主动加杠杆意愿低迷，通过“三角债”（无息负债）来缓和资金流压力。民企的有息负债率持续低位震荡，既反映了主动加杠杆的意愿不强，也从另一个侧面揭示出民企融资难的困境。同时，民企的无息负债率（“三角债”）连续两年攀升，可能反映出：民企正在穷尽一切手段缓解资金链的压力（在很难借到有息负债的情况下，尽量通过拖延经营活动的结算来提升无息负债率）。

但需要注意的是，无论朝怎样的方向转型，对不少网贷平台来说，都并非易事。从助贷来看，转型的门槛主要在于持牌金融机构认不认平台的资产、风控和业务能力等。上述上海网贷机构CEO认为，助贷的难点在于，真正的P2P类优质客群和银行喜欢的客群并不是同一客群，即便把客户给到银行，银行也未必敢收。此外，若平台在流量上也没有先发优势，转型做助贷难度就更大。

企业的技术创新主体地位进一步巩固。2018年，我国企业R&D经费达到15233.7亿元，比上年增长11.5%；其中规模以上工业企业R&D经费达到12954.8亿元，比上年增长7.8%。企业R&D经费对全社会R&D经费增长的贡献为75.9%，拉动全社会R&D经费增长9.0个百分点。2018年，在规模以上工业企业中，有16.1万家开展了技术创新活动，所占比重为43.0%，比上年提高了2.5个百分点。